【钢材半年报】螺纹钢供需双弱，震荡仍是主线

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钢材观点

钢材：

供应：偏多  今年上半年粗钢产量预计增长2%左右，若要达到全年产量同比不增加的目标，则下半年月均粗钢产量要下降至7900万吨，较上半年月均产量下降1000万吨。对比2021年，今年平控政策的压力不大。全年粗钢产量预计与去年持平，在10亿吨左右。

需求：偏空  得益于经济复苏，上半年制造业表现较好，支撑了板材的需求。但房地产行业深陷困境，基建难以对冲其下滑，螺纹钢需求低迷。下半年国内经济以稳字为主，预计延续上半年态势。虽然仍将出台政策缓解房地产行业压力，但短期内难有大幅变革。螺纹钢需求弱于热卷。

核心观点：螺纹供需双弱，热卷强于螺纹  当前钢材价格持续震荡，钢厂盈利水平稳定，供给受政策影响将逐渐下降。需求处于低位，库存开始累库，整体基本面供需双弱。行情受宏观预期影响较大，强预期带动价格上涨，但需求不足以支撑持续上涨。到了验证预期的时候，价格又大幅下跌。

在螺纹钢基本面供需双弱的格局下，预计下半年仍以弱势震荡为主。板材需求强于长材，热卷走势强于螺纹钢。

策略建议：

螺纹钢价格区间在3500-3900波动，可尝试区间操作，逢高做空为主。

热螺价差可在50-70区间做多，目标130-150。

不建议做螺纹跨期套利，机会较小。

铁矿/螺纹可在1.6-1.9区间做多，目标2.0-2.2。

一季度，随着钢材价格走高，钢厂盈利率大幅提高。行业亏损范围减小，头部企业吨钢利润可达150左右。

二季度钢材价格回落，但铁矿等原材料价格下跌幅度也很大，钢厂利润虽有下滑，但维持在可接受范围。

钢厂在利润的驱动下，高炉开工率不断提高。

今年农历春节较早，1月粗钢产量略低于去年同期。随后二、三月粗钢产量一路上涨。

二季度钢材价格回落，粗钢产量从高位回落。1-5月粗钢产量累计同比提高2.65%。

据Mysteel统计，上半年，全国247家钢厂日均铁水产量几乎一直高于去年同期水平。估算上半年铁水产量累计同比增长4.8%。

螺纹钢长流程产量相对平稳，3、4月份有所提升，随后逐渐下降。短流程产量在二季度大幅下降。

数据来源：iFinD，卓创，大地期货研究院

长材（螺纹钢、线材）产量较去年有明显下降，特别到了二季度，受价格回落，利润下降影响，长期处于历史同期低位。

中厚板产量一路攀升，热轧、冷轧产量略低于去年。

五大钢材总产量受螺纹、线材减产影响，二季度远低于往年水平。

2021年上半年粗钢产量累计同比增长11.26%，但随着平控政策的落地，政府严格调控钢厂产量。下半年产量大幅下降，粗钢月均产量从9300万吨下降至7800万吨，下降1500万吨，全年产量同比下降2.9%。

今年上半年粗钢产量预计增长2%左右，若要达到全年产量同比不增加的目标，则下半年月均粗钢产量要下降至7900万吨，较上半年月均产量下降1000万吨。对比2021年，今年平控政策的压力不大。

数据来源：统计局，大地期货研究院

上半年铁矿石港口库存偏低，4月份开始一直维持在1.3亿吨以下。钢厂进口矿库存可用天数长期控制在20天以下，低库存已经成为钢厂的常规策略。

高炉开工率一直高于去年同期水平，二季度维持在90%上下，对于铁矿石需求较高。

数据来源：Wind，大地期货研究院

人民币贬值不断加速，受汇率影响，国内铁矿石价格在6月表现强于以美元计价的铁矿石价格指数。

美联储持续加息，已经将利率提高至5.2%。据外媒判断，下半年可能仍将加息两次，累计50个基点。而国内利率还在不断下调，并且有进一步调低的空间和动力。所以，未来人民币可能还将继续贬值，对于铁矿价格有一定支撑。

上半年，铁矿石供给相对充足，需求较好，叠加汇率因素，使得铁矿相对钢材表现更强。

铁矿与螺纹价格的比值，一直高于去年，也处于近5年来比较高的水平。

下半年受钢厂产量平控影响，铁矿/螺纹可能会有所回落，但预计铁矿仍将保持相对强势。

1—5月份，全国房地产开发投资45701亿元，同比下降7.2%。5月份，房地产开发景气指数为94.56。

今年上半年房地产市场整体表现先扬后抑，一季度部分热点城市出现小阳春行情，但之后房地产政策力度不及预期，市场未能延续回暖态势。6月，5年期以上LPR下调了10BP，对市场情绪产生了一定积极效果，但对新房销售的实质性带动较为有限，全国房地产市场调整压力依然较大。

1—5月份，商品房销售面积46440万平方米，同比下降0.9%。商品房待售面积64120万平方米，同比增加15.7%。

市场去化压力大，短期库存出清周期约为16个月。新房价格与去年基本持平，二手房价格持续下跌，大众对于楼市预期较差。

1—5月份，房地产开发企业房屋施工面积779506万平方米，同比下降6.2%；房屋新开工面积39723万平方米，下降22.6%；房屋竣工面积27826万平方米，增长19.6%。

新开工对于螺纹钢需求较大，其持续下降拖累螺纹钢需求。

竣工面积和待售面积同比增速都达到15%以上，未来商品房库存出清压力进一步加大。

1—5月份，基础设施建设投资累计同比增加7.5%，增速有所减弱。据Mysteel不完全统计，1-5月全国各地项目合计总投资29.65万亿元，累计同比下滑6.64%。

政府高负债、低收入背景下，预计2023年基建投资增速将逐渐走弱。

1-6月，汽车产销分别完成1324.8万辆和1323.9万辆，同比分别增长9.3%和9.8%。

1-6月，新能源汽车产销累计完成378.8万辆和374.7万辆，同比分别增长42.4%和44.1%，市场占有率达到28.3%。

汽车行业稳步增长，对于板材需求有较强拉动。

工信部发布数据，2023年1—5月，全国家用电冰箱产量3857.9万台，同比增长12.4%；房间空气调节器产量11425.0万台，同比增长14.2%；家用洗衣机产量4082.5万台，同比增长18.9%。

家电产量增幅明显，提振板材需求。

中国船舶工业行业协会发布数据，1－6月，全国造船完工量2113万载重吨，同比增长14.2%；新接订单量3767万载重吨，同比增长67.7%。

工程机械行业受房地产影响，表现相对较差。预计下半年也将延续颓势。

1-5月份，进口钢材312.9万吨，同比减少37.1%；进口平均单价1728.5美元/吨，同比上涨12.8%。1-5月份，出口钢材3636.9万吨，同比增长40.9%；出口钢坯140.7万吨，同比增加93.0万吨；粗钢净出口3484.7万吨，同比增长1605.1万吨，增幅85.4%。

受汇率及国内钢价下跌影响，上半年出口大幅增加，预计下半年钢材净出口也将维持在较高水平。

上半年不论是内需还是出口，都是板材强于长材。螺纹钢需求主要依靠房地产和基建。目前政府财政有一定压力，基建很难完全弥补房地产的下滑。螺纹钢实际成交量与去年基本持平，维持在近5年同期低位。

需求方面，得益于经济复苏，上半年制造业表现较好，支撑了板材的需求。但房地产行业深陷困境，基建难以对冲其下滑，螺纹钢需求低迷。下半年国内经济以稳字为主，预计延续上半年态势。虽然仍将出台政策缓解房地产行业压力，但短期内难有大幅变革。螺纹钢需求弱于热卷。

供给端钢厂盈利水平有所改善，上半年钢材产量同比小幅上升。下半年受平控政策影响，钢材产量将逐渐下降，预计四季度降幅加大。螺纹钢利润偏低，产量降幅较热卷等板材更大。

热卷基本面强于螺纹钢，上半年二者价差从0-50区间提升至100-150区间。

预计下半年也将维持热强于螺的格局，热螺价差回落至50左右可做多，目标在130-150。

上半年，铁矿石供给相对充足，需求较好，叠加汇率因素，使得铁矿相对钢材表现更强。

下半年受钢厂产量平控影响，铁矿/螺纹可能会有所回落，但预计铁矿仍将保持相对强势。

按以往经验，黑色整体快速下跌时，铁矿跌幅更大，但止跌反弹时上涨更多。预计下半年将出现多铁矿空螺纹的时机，建议比值在1.6-1.9区间做多。

数据来源：Wind，大地期货研究院

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