【PVC半年报】产能出清阶段，抵抗式下跌

2023/07/13 PVC半年报：产能出清阶段，抵抗式下跌

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观点小结

核心观点：产能出清阶段，抵抗式下跌，震荡寻底。年初，在“保交楼”、房地产强刺激政策影响下市场情绪高涨价格上涨，上游开工率快速回升，社会库存 大幅积累创出近三年高位库存。春节后在弱现实情况下，开始一轮下跌，直下而上的负反馈致使成本下移，但这一阶段市场上边际仍是高边际成本综合利润微亏（2022年下半年市场逻辑是快速打破高边际成本直到产能出清）逼使高边际成本自行退出。5月后房地产数据、国内PMI数据大幅走弱，市场重回预期强刺激政策导向，盘面上涨带动现货，但现货疲软基差持续走弱，后期随着上游利润好转，开工回升，新产能投放（特别是乙烯法投放具有较强的成本优势），下游需求走弱（房地产黄金期已结束），现实证伪后仍将向下直到重回新的供需平稳。

供应：2023年上半年新增产能120万吨，下半年预期增加110万吨。供应端关注高边际外采电石区域开工情况，乙烯法因成本较低对电石法具有成本优势，预期全年乙烯法维持高开工；

需求：1-5月表观消费同比+1.06%，考虑上半年大量社会库存未计入，表需增速偏高；受国内房地产开工及销售低迷影响，下半年表需乐观看维持增长1%；

进出口：出口仍是化解国内产能的一个途径，1-5月净出口85.34万吨，同比-15.50%，国内PVC粉出口地仍是印度、越南为主，海外加息仍将压制需求；

社会库存：当前位于近三年高位，同比增加21.46%；后期仍是关注传统旺季9，10月出现大幅去库，按当前产量计算全年去库难度较大；

策略：依托高边际成本区域氯碱盈亏平衡线分批布空，出现停产降负平空；

             预期下半年波动区间在5300~6500

上半年盘面对华东现货维持100左右升水，进入6月后对强刺激政策的预期，华东基差走弱到-200~-100，华南基差由50走弱到-100~-150；

新产能的投放，乙烯法与电石法价差缩小，部分区域一度出现乙烯法与电石法平水。

数据来源：Ｗind，大地期货研究院

2023年1~6月份总产量为1107.63万吨，同比减少1.43%；

2022年装置主要集中在下半年投放，上半年基数较低。

装置投产情况

动力煤价格下跌，兰炭处于近三年低位，煤炭供应偏宽松，向上空间有限；

受下游PVC价格低位影响，电石价格处于近五年低位。

上半年受PVC价格低位运行，高边际成本装置降负影响，电石开工率处于低位；

乙烯受产能投放影响，海内外价格持续下跌。

数据来源：Wind，卓创，大地期货研究院

数据来源：Wind，大地期货研究院

今年以来受房地产开工偏弱影响，虽保交楼提振，但开工维持高位时间较短；

水泥价格处于五年低位。

数据来源：隆众，Wind,大地期货研究院

数据来源：隆众，Wind,大地期货研究院

国内1-5月PVC粉出口累计111.75万吨，累计同比减少6.62%，出口仍是化解国内产能的一个重要途径；

2023年5月国内PVC铺地材料出口40.83万吨，环比增加3.95%，同比减少13.70%；1-5月累计出口174.33万吨，同比减少22.64%。

数据来源：卓创、Ｗind，大地期货研究院

数据来源：隆众，大地期货研究院

数据来源：隆众，大地期货研究院

数据来源：Wind，大地期货研究院

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