2023/07/17 甲醇半年报：基本面改善 价格中枢或逐步抬升
核心观点：假设比较悲观的情况：盛虹、兴兴下半年没有重启，伊朗新增产能四季度投产，下半年供需平衡表整体累库，但四季度的累库幅度会下降。供应：国内开工方面，进入7、8月预计煤价难以大幅下行，国内开工大幅回升可能性较小，但总的来看下半年煤价在大增产的背景下，预计9、10月后煤价整体仍有下行可能，国内开工有提升可能。新增产能方面，下半年有370万吨左右的新增产能投产计划，以焦炉气为主。进口方面，7月伊朗装置除了卡文停车外，其它均维持正常运行，发运量高于6月，预计8月进口量环比将有所提升，下半年需关注外盘新增产能投产情况以及伊朗装置的运行情况。需求：MTO方面，从利润角度看，兴兴和盛虹近期重启的可能性不大，密切关注兴兴、盛虹的重启情况。了解到宁夏宝丰MTO可能最快8月底投产，预计正常释放新增需求量至少要到9月。传统下游方面，虽然下半年有少量新增产能投产计划，但预计新增需求量比较有限。新兴下游方面，预计下半年新增需求量释放也比较有限。库存：除非天气等意外原因，在兴兴、斯尔邦重启之前预计港口库存大幅去库可能性较小。成本端：进入7、8月，煤的日耗将上行（今年厄尔尼诺天气，气温或比往年高），预计煤价有企稳反弹可能，但总的来看，下半年煤价在大增产的背景下，整体将偏弱运行。策略：1、关注9-1反套的机会；2、PP处于产能投放周期中，且四季度甲醇价格预期偏强，关注长期做空PP01-3*MA01的机会风险点：兴兴、盛虹提前重启，宁夏宝丰MTO投产未兑现等。
关注宁夏宝丰何时投产
了解到今年唯一一套MTO新增产能宁夏宝丰最快8月底投产，预计正常释放新增需求量至少要到9月。因为今年PP处于产能投放周期，预计MTO难以维持高利润。数据来源：卓创、隆众、wind、大地期货研究院
近期MTO利润亏损扩大
青海盐湖烯烃装置近日开始检修，从利润角度看，兴兴和盛虹近期重启的可能性不大，密切关注兴兴、盛虹的重启情况。
数据来源：卓创、隆众、wind、大地期货研究院
下半年甲醛新增产能比较少，且目前看房地产行业难有明显起色，预计下半年开工难有明显提升。
醋酸将有一定增量
下半年醋酸有两套新增产能计划投产，建滔湖北项目80万吨计划8-9月投产，恒力40万吨计划年底投产，预计将带来一定的需求增量。数据来源：卓创、大地期货研究院
MTBE或有一定需求增量
MTBE下半年有近100万吨左右的新增产能计划投产，预计将带来一定的需求增量。二甲醚今年产能利用率较低，预计下半年仍将维持低位运行。相比MTO和传统下游，近几年新兴下游表现亮眼。虽然BDO、碳酸二甲酯及有机硅在甲醇消费中占比相对较小，但去年产能增速大幅增长。BDO去年主流盈利在10000元/吨以上，高盈利的主要原因在于可降解塑料需求激增，作为原料之一的BDO需求同样大幅增加。年新兴下游中BDO和有机硅计划投产的新增产能较多，其中BDO的新增产能多集中在今年年底，甲醇的消耗占比又较低，预计今年新增需求量释放并不多。数据来源：卓创、大地期货研究院
长期来看，部分新兴下游未来有发展潜力，对甲醇的需求将有一定的拉动，比如有机硅，据卓创统计，未来5年有837万吨的单体新建计划，其中有明确投产时间的有427万吨，BDO未来5年实际新增产能在500万吨左右，主要分布在新疆等地，会导致当地甲醇供需格局的改变。能源燃烧类的需求，比如甲醇燃料等，在经济大环境不佳，且原油价格较低的情况下，预计除了季节性需求，下半年难有明显增量。数据来源：卓创、大地期货研究院
煤制利润亏损扩大&天然气制利润亏损明显修复
近期天然气制甲醇利润明显修复，关注前期停车的气头装置何时重启。考虑到进入7、8月，煤的日耗将上行（且今年厄尔尼诺天气，气温或比往年高），预计煤价难以大幅下行，有企稳反弹可能，国内开工大幅回升可能性较小。但总的来看，下半年煤价在大增产的背景下，整体将偏弱运行，预计9、10月后煤价整体仍有下行可能，国内开工有提升可能。数据来源：钢联、wind、大地期货研究院
新增产能投产情况
下半年产能投放以焦炉尾气为主，了解到华鲁恒升荆州项目，内蒙古黑猫、沪蒙能源，内蒙古君正投产可能较大。工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）：煤制甲醇原则上应在2025年底之前完成技术改造或淘汰退出，关注下半年落后产能淘汰的情况。而且基于能耗双控的原则，未来煤制甲醇装置的投产或将受到限制。数据来源：卓创、隆众、大地期货研究院
关注外盘新增产能何时投产
截至2023年6月，1-6月进口量在662万吨左右（假设6月进口量在130万吨左右）。伊朗Di
Polymer Arian Petro 165万吨装置，了解到或在四季度投产，关注在伊朗天然气涨价的背景下这套装置能否如期投产，如果如期投产且正常生产，即使届时伊朗限气，预计进口量下滑幅度较小。数据来源：卓创、wind、大地期货研究院
7月伊朗装置除了卡文停车外，其它均维持正常运行，发运量高于6月，预计8月进口量环比将有所提升。
数据来源：卓创、大地期货研究院
近期发酵的伊朗天然气涨价事件，了解到协商的结果是天然气涨价40%，会给甲醇厂家10%的回扣，相当于涨价30%,受此影响卡文230万吨的装置已经停车，2022年以来伊朗货源占比50%以上，关注伊朗装置的开工情况。数据来源：卓创、大地期货研究院
进口利润亏损缩小
甲醇进口利润：本周-45.75元/吨，上周-158.67元/吨。东南亚和中国价差：本周35美元/吨，上周40美元/吨。数据来源：wind、大地期货研究院
港口库存小幅去库
近几个月来港口库存一直持续累库中，考虑到7月中下旬到港量较多，且8月进口量预计仍将维持较高水平，除非天气等意外原因，在兴兴、斯尔邦重启之前预计港口库存难以大幅去库，有继续累库可能。
数据来源：卓创、wind、大地期货研究院
厂家库存去库，订单待发量减少
中国甲醇样本生产企业库存34.52万吨，较上期减少2.76万吨；样本企业订单待发21.33万吨，较上期涨幅1.60万吨。
数据来源：隆众、大地期货研究院
在比较悲观的情况下：假设盛虹、兴兴下半年没有重启，伊朗新增产能四季度投产，下半年供需平衡表整体累库，但四季度的累库幅度会下降。数据来源：隆众、大地期货研究院
蒋硕朋
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周全
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