【工业硅季报】消失的工厂库存，即将回流市场

2023/10/10   工业硅季报：消失的工厂库存，即将回流市场

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核心观点

2023Q3总结：工业硅Q3前半段基本维持窄幅波动，进入9月份后价格中枢抬升明显，主要由于交割套利窗口持续打开，贸易商大量采购421#注册仓单，叠加新疆大厂复产节奏不及预期，而下游多晶硅企业备货积极性较高，导致9月可流通现货紧张，因此9月在供应偏紧，需求相对强势的格局下，硅价在9月上旬形成了一段比较流畅的上行趋势，进入下旬后，下游补库基本结束，现货成交趋弱，此外市场担心11月仓单集中注销后大批421#将重新回流市场，届时市场可流通现货量将明显增加，又逢双节长假，多头在月底开始获利了解，因此9月维持冲高回落的格局。

供应：西南地区逐渐进入枯水期，电价将有所抬升，西南地区产量基本见顶，预计进入11月后西南地区硅厂开工率将持续下行，后续新疆地区将成为供给增加的主力。2023年是工业硅新增产能落地的大年，根据目前已披露的规划来看，2023年名义新增产能176万吨，基本都集中在下半年。预计全年新增产量68.52万吨，同比+20.95%。

需求：需求的边际变量主要来自多晶硅，2023年多晶硅名义新增产能115万吨，且大部分项目集中在下半年。考虑到宣布增产的多晶硅企业近三年享受光伏产业链蓬勃发展并拥有丰厚的现金储备足以应对多晶硅下跌所带来的冲击，且目前光伏国内以及全球的装机量维持高增速，因此对于老牌的多晶硅企业来说，快速抢占市场份额比短期的盈利与否更加重要，我们认为2023年多晶硅产量预计135万吨。综上，2023年多晶硅、有机硅、铝合金耗硅量分别为162/100/58万吨。

库存：社会库存在10月初开始边际增长，仓单同样走高，后续关注仓单变化情况。截至9月，百川盈孚统计口径工业硅库存28.26万吨，环比+0.19万吨。其中，工厂库存5.06万吨，环比-0.26万吨；市场库存7.30万吨，环比-0.60万吨；已注册仓单库存15.90万吨，环比+1.05万吨。

根据百川数据统计，未来三年工业硅新增产能632.5万吨，其中2023年名义新增产能176万吨，产能同比+50%，新增产能主要由合盛硅业和特变电工贡献，预计全年新增75万吨产量。

值得注意的是市场担忧工业硅价格持续下跌可能会令部分新项目延后，我们认为，合盛、永昌硅业、晶和等企业资金实力雄厚，虽然短期来看利润有所下滑，但这类企业进入时间较早，对成本的把控较部分新进入者更优，因此，我们认为部分企业会牺牲短期的丰厚利润而换取未来更大的市场占有率。

数据来源：百川、大地期货研究院

成本方面，Q3成本维持稳定，截止9月底，工业硅全行业平均成本约为1407.44元/吨，较上周上涨456.96元/吨。新疆、云南、四川生产成本分别为：13676.1、13931.2、13931.2元/吨，较上周分别+240、507.07、585.86元/吨。

利润方面，工业硅毛利回升明显，截止9月底，新疆、云南、四川地区毛利润分别为1951.67、1520、1327.5元/吨，环比分别260、-50.98、-27.14元/吨。目前工业硅各产区利润丰厚，生产热情足，随着西南地区枯水期来临，届时成本将会有所上行。

电极价格维持稳定，截止9月底，主流成交价格在13000-16000元/吨。周内炭电极市场行情暂稳运行，市场价格波动不大，企业调价意愿较低。炭电极主流企业多执行现有生产计划，产量波动不大。预计下周炭电极价格暂稳运行。

碳质还原剂小幅下行，石油焦价格整体涨跌互现，本周微量元素较好的中硫石油焦出货良性，部分炼厂焦价继续推涨，低硫、中高硫普货石油焦整体出货表现一般，部分焦价 承压下跌。

数据来源：钢联、大地期货研究院

整体来看，截至2023年9月工业硅出口显著下滑，海外订单情况较差，2023年1-9月工业硅出口37.89万吨，同比-16.39%，预计全年出口量58-63万吨。

数据来源：钢联、大地期货研究院

数据来源：钢联、大地期货研究院

有机硅1-9月产量累计130.91万吨，同比+0.55%，开工率维持高位至74.4%，2023年规划新增97.5万吨产能，考虑到目前有机硅行业格局较差，部分新增产能将有所延后，因此我们预计全年新增产量中枢在15-20万吨至190万吨，同比+11.76%，全年耗硅量约100万吨。

数据来源：钢联、百川、大地期货研究院

行业毛利全年几乎维持在成本线以下。目前有机硅市场销售不畅，有机硅市场无力摆脱供过于求的悲观基本面，因此，在有机硅售价回暖之前，2023H2部分企业为了防止亏损扩大，产能利用率将继续维持较低水平。

数据来源：百川、大地期货研究院

截止9月，有机硅工厂库存4.5万吨，同环比分别为-14.18%和+4.89%，整体而言，目前需求难有起色，有机硅库存维持高位。

单体厂库存水平差异化明显，部分由于开工不高，库存偏少，但也有大厂库存较高提升市场整体水平，需求端基本无改善，导致市场消耗困难重重。

数据来源：百川、大地期货研究院

本周多晶硅价格小幅反弹：多晶市场均价 为 7.8万元/吨，与上周持平。

硅片：本周硅片市场报价暂稳，目前182mm硅片价格3.31元/片左右，本周国内硅片市场价格基本稳定，硅片企业开工率依旧维持高位，硅片库存有所增加。

电池片：本周电池片市场价格基本持稳，，厂家基本保持满负荷生产，整体库存维持正常水平，在上游原材料环节价格小幅上涨以及下游组件企业采购需求向好的情况下，电池片企业挺价意愿强烈。目前价格为0.74元/瓦左右

组件：本周组件市场价格小幅下跌，整体来看价格保持在1.29元/瓦左右，其中182单晶单面P型组件主流成交价为1.26元/瓦，210单晶单面P型组件主流成交价为1.29元/瓦，目前组件企业库存压力仍存，随着产业链价格逐渐企稳且原料有反弹趋势，终端观望情绪有所减弱，但是据市场了解，组件整体采购需求未见明显好转，价格主稳个别小幅下调。

数据来源：百川、大地期货研究院

整体来看，硅料和硅片企业开工率9月回升，三季度投产企业规模大，未来多晶硅行业仍然处于严重产能过剩的格局。

数据来源：百川、大地期货研究院

多晶硅毛利润自4月份以来大幅下行，截止9月底，毛利润已跌至30462.5元/吨，并维持稳定。

多晶硅行业正式迈进产能过剩和“内卷”新时代，造成目前多晶硅价格走跌的主要原因是市场供需关系的转变，多家多晶硅企业出现累库现象，供需关系的转变以及排库压力引发高价和高利润的格局迅速瓦解。

四季度需要重点关注利润大幅下行后，部分新增产能项目是否会延后导致产量不及预期。

数据来源：百川、大地期货研究院

截止9月底多晶硅工厂库存持续攀升至45650吨，三季度以来库存有所松动，但仍处于历史相对高位，目前硅料产出和库存压力较大，硅料新增产能仍在释放，随着硅片价格的持续下跌，拉晶端生产积极性减弱，导致硅料出货压力大，价格将持续走跌，预计短期市场供过于求的态势仍将延续，去库节奏放缓。

数据来源：百川、大地期货研究院

数据来源：百川、大地期货研究院

价格方面，目前6063铝棒加工费均价321元/吨，较上周均价下跌29元/吨。6063铝棒本周均价18922元/吨，较上周均价上涨了85元/吨。

整体而言，铝厂购买工业硅基本以按需采购为主，短期内铝加工产品需求相对疲软，难以刺激工业硅需求。

数据来源：百川、大地期货研究院

四季度地产销售、投资仍然面临较大的下行压力，主要在于三四线城市超前卖地以及产业人口兑现不及预期的难题，需要较长时间消化历史库存。

数据来源：百川、大地期货研究院

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