2023/08/09 大豆专题:报告前美豆单产评估
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美豆4月开始播种,5月是主要的播种期,今年天气条件佳,美豆播种快,5月28日播种已经完成83%。从历史上看,2021年生长进度最快,今年略低于2021年,但仍处于2000年以来同期的偏高水平。目前美豆开花率达到90%,结荚率66%,是定产的关键时期。8月预估降雨较好,也没有高温的威胁,有利于大豆作物状况的改善和单产的提高。数据来源:USDA,大地期货研究院
5-6月的持续干旱,导致今年大豆产区的土壤含水量差,优良率偏差。从近期看,今年的优良率接近于2019年水平,当年优良率周均54%,今年迄今约54%。
2019年初始单产预估49.5,7月下调至48.5(-1),8月未调整,9月下调至47.9(-0.6),10月下调至46.9(-1),10月单产较5月共-2.6。作为对比,2016年优良率平均72%,当年12月定产52.5,较5月+5.8蒲式耳/英亩。2018年平均优良率69%,定产53.1,较5月+4.6蒲式耳/英亩。数据来源:USDA,大地期货研究院
美豆4月开始播种,5月是主要的播种期,今年天气条件佳,美豆播种快,5月28日播种已经完成83%。5-6月天气干旱,大豆产区遥感指数偏差。进入7月,降雨有所改善,NDVI指数不算上涨,7月底已经超过去年和正常水平,达到历史高位。NDVI:反映农作物长势和营养信息的重要参数之一,应用于遥感影像,可以判断植物生长状态。NDVI范围为-1到+1,值越大,植物长势越好。今年虽然降雨偏差,但NDVI指数偏好,7月该指数增长较快,月底接近历史同期高位,反映植物生长较好。数据来源:路透,大地期货研究院
Iowa优良率偏差,7月下旬遥感指数回落,但仍处于均值偏高水平。干旱最严重的Missouri表现最差,当前NDVI回落且略低于均值,但仍处于历史区间的偏上水平。
美豆一般4月开始播种,5月底播种完成约80%。6月处于发芽期和开花初期,7月处于开花和结荚期,一般7月底结荚完成约50%。8月结荚鼓粒,对大豆定产比较关键。USDA5月开始发布趋势单产6-7月一般不做调整。8-9月单产反应天气,调整幅度大;10-11继续调整,幅度缩小;12月基本定产。除个别年份外,12月的单产较最初变动幅度一般在±3以内,主要受天气影响。23/24年度趋势单产52,预估8月单产下调底线约50,暂不倾向于单产上调。不过要提防这种可能性。美国时间8月11日USDA发布月度供需报告,市场关注美豆单产。
目前市场普遍倾向单产下调,大多数预估区间在50.5-51.5之间;期末库存倾向于下调。
单产下调主要依据为5-6月降雨极差,7月虽有改善,但影响有限,美豆优良率持续偏低。
少部分机构预估在52以上,主要是基于遥感表现较好和8月天气有利于大豆单产提高。(一定要提防这种可能)
历史上12月最高单产为18/19年度的53.1,16/17年度12月预估为52.5,这两年的美豆优良率普遍优秀。
23/24年度出口(已经充分下调)和压榨(榨利和生柴利好国内需求)继续调整空间有限,目前维持7月水平或下调0.5亿至41亿蒲式耳这两种可能。
市场预估单产区间50.5-51.5,保持其他不变下,期末库存区间在1.76亿-2.59亿蒲式耳,库存水平偏紧。
乐观假设:22/23年度期末库存调整有限,最乐观情况下会下调出口,期末库存上调0.55亿蒲式耳(上调上限)至3.1亿蒲。若实现,23/24年度3亿蒲的期末库存,相当于约51.3蒲式耳/英亩的单产水平。50.5的单产对应期末库存约2.3亿蒲。单产容错提高。
提防单产上调风险:18个州的单产都是过去五年最好表现下,预估全美单产约53.54,个人预估今年最高不会超过此水平。假设达到53,期末库存宽松,美豆将承压。
6月底面积大幅下调,5-6月产区干旱严重,7月降雨改善有限等诸多因素利好下,美豆11月合约震荡偏强,运行在12.5美元-14.5美元之间。8月降雨增加,气温偏凉爽,市场再度看好单产前景,近半月11月合约不断走低至13美元附近。
巴西供应增加,限制美豆涨幅;美豆面积大减,平衡表趋紧,也限制下跌空间。目前对新作的预估区间依然在12.5-14.5之间。若美豆单产达到53以上,价格重心或下移,最低预估11.5美元。单产超50情况下,预估价格难破15美元,包含物流(水位、海运和海关政策等)的加持作用。9月中旬以后,需重新评估价格:美国定产,运输和南美新作播种情况。美豆豆粕劈叉:第一是国内海关商检问题,导致进口难度增加;第二是远月采购慢,9月开始预估到港开始下降,9-11月均到700万左右。第三油厂停产计划增多,现货提货难。9-1月差(9月受海关检查影响大)不断走高。11-1和1-5月差随着美豆下跌略有回落(受美豆价格影响大)。第四榨利恢复,9-11月油厂榨利转好,最好达到近200元/吨左右。豆粕现货价预估:9月4527,10-1月4330元,2-4月3900元,5-9月3550元。数据来源:William,大地期货研究院
陈晓燕
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