2024/03/26 豆粕热点评论:24/25美豆面积和平衡表预估
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面积:市场预估8600-8800万英亩,2月展望论坛预估8750万英亩。但2月、3月和6月的报告面积差异较大,个别年份差200-400万英亩。单产:新作预估52蒲式耳/英亩,处于历史最高水平,在极端天气频发下,单产炒作空间较大。面积和单产变动影响:100万英亩产大豆约产0.52亿蒲(141万吨);1蒲式耳/英亩的变动或影响总产0.86亿蒲(约234万吨)。24/25年度期初库存或存上调可能(大胆假设上调0.52亿至3.67亿蒲)。24/25期末库存:即便面积和单产都偏低,期末库存仍将上涨。若面积和单产双增,期末库存或上调至4.5亿蒲左右,平衡表转宽松。基本面走势预估:巴西出口9400-9500万吨,阿根廷出口同比增加200-300万吨下,美国面积若偏高,重心将下移,试探成本线。若美国面积偏低,天气不佳或拉高炒作空间。
USDA将于本周28日发布预期种植面积报告,今年2月展望论坛预估2024年播种8750万英亩,收获8660万英亩,调查意向显示美国农户今年倾向于播种大豆,减少玉米播种。而2023年美国种植大豆8360万英亩,收获8240万英亩。数据来源:USDA、大地期货研究院
近四年美豆平均播种8540万英亩,2017年播种面积9016万英亩创历史最高记录。2019年因中美贸易战导致美豆价格低于成本线且库存高昂,播种的时候遭遇洪水等导致弃耕增加,当年大豆播种只有7610万英亩,创2012年以来的新低。2020年下半年开始大豆供应趋紧,价格走高,利好了美豆面积的增加。
图2:2023年美国各州大豆种植面积
美玉米和美豆存在相互竞争,近3年两者合计种植约1.78亿英亩,2023年玉米面积大幅上调,导致大豆6月底实际面积大幅走低。今年全球玉米供应增加,价格下滑严重,或导致农户更多的转种大豆。
图3:美国玉米和大豆种植面积
对于面积,市场比较关注的有2月展望论坛预期,3月底的种植意向报告和6月底的实际播种面积报告。不过三个报告之间的数据存在误差,个别年份有200-400万英亩的调整。图4 :USDA面积报告差
面积的波动对产量影响较大。美豆单产一般在50-52蒲式耳/英亩,假设单产52蒲式耳/英亩,100万英亩的面积收获大豆约0.52亿蒲(约141万吨);200万英亩产1.04亿蒲(约合282万吨)。大胆假设有400万英亩的增量,产大豆2.08亿蒲(约566万吨),对美国的平衡表影响较大。目前市场普遍预期新作面积在8600-8800万英亩之间,鉴于USDA报告有出乎意料的变动,在实际数据出现之前,要做好各种意外的准备。
图5:美国大豆
近几年全球气候异常现象频发,威胁农作物生长。目前市场预估2024年美国新作大豆单产约52蒲式耳/英亩,处于最高的预估水平,若天气不利,单产存在下调可能和空间,一如2023年的现象。过去4年美豆单产均值50.72蒲式耳/英亩,去年干旱影响,美豆单产50.6蒲式耳,但去年10月USDA对单产的预估只有49.6,因市场担忧情绪浓厚,机构预估在48-49左右。若今年天气依然不佳,单产炒作空间仍很大。
通常情况下,美国先播种玉米,因它可以承受较冷的温度,大豆喜温,低温对大豆伤害较大。但天气合适的情况下,早播大豆对单产的增幅更大,其中4月16-30日播种对产量提高最为明显。图6:美豆播种
美豆播种从南到北逐步开展,东南部最快,北部平原相对最晚。USDA一般于4月下旬约22日前后发布第一次播种进度报告,4月底播种进度不足10%;5月播种最快,月度播种超60个点,月底进度约70%左右,剩余的30%左右在6月完成。图7:美国干旱预估
2-3月,受温度偏高影响,中西部尤其是爱荷华周干旱较为严重,不过预期降雨增加,或改善土壤湿度。预期未来3个月,大豆产区中北部存着干旱风险,尤其是主产区爱荷华州。近几年极端天气频发,考验农作物的生长,所以警惕天气炒作的可能和空间。单产变动对产量的影响相对较小:若面积9000万英亩,0.5蒲式耳/英亩的单产变动,产量变化为0.45亿蒲(122万吨);1蒲式耳/英亩的变动,产量变化0.9亿蒲(245万吨)。若出现严重的天气灾害,单产变动2-3蒲式耳,对产量的影响将加重。
24/25年度期初预估:3月USDA预估23/24期末库存857万吨,处于中性水平。但旧作销售差,若完成计划,需要在剩下的四个半月里销售665万吨,考虑到当前美豆性价比差(今年1-2月巴西豆较美豆便宜46~57美元/吨),销售冷清,存在完不成的可能,期末库存或继续上调。去年3-7月,巴西豆比美豆便宜50美元/吨以上。而3月中至8月底,美豆销售量只有410万吨。今年南美供应依然庞大,将持续不利于美豆销售。图8:美豆期末库存预估
假设(1)24/25年度期初库存不变为3.15亿蒲式耳,收获面积8500-8900之间,单产50.5-52之间,期末库存预估和库销比如下:图9:24/25年度平衡表预估(1)
数据来源:USDA、大地期货研究院
注:3月预估23/24出口+压榨40.2亿,期初3.15亿蒲。2月展望论坛预估24年收获8660万英亩,单产约52蒲式耳/英亩。可以看出,即便最低面积和最差单产,24年新作的库存都是上升的。若面积增至8650万,单产52,预估压榨+出口42亿,期末库存或增至5亿蒲式耳,处于宽松水平。即便面积只有8500万英亩,单产下调至50.5,库存仍将上涨。图10:24/25年度平衡表预估(2)
若面积大增400万英亩,24/25年起码库存或升至4.5亿蒲左右。美国供应将转宽松。
假设1:南美供应充足:巴西产量超1.52亿吨,年出口约9400-9500万吨,虽然低于上年1.018亿吨(去掉对阿根廷出口的402万剩9780万吨)的出口量,但出口依然旺盛,对华可达6900-7000万吨。同期阿根廷出口料增加200-300万吨。南美出口旺盛,下半年供应充足。美国市场:(1)美国面积偏低:美国新作面积8500万英亩,出口可增至4900-5000万吨(同比增约300万,中国占比约55%-60%),新作库存或增0.4亿~1.5亿蒲。(2)美国面积高(8800-8900,历史最高水平):出口可增至5200-5300万吨,对华出口可达3100-3200万,期末库存料增0.8~2亿蒲,上游供应非常宽松。价格预估在成本线附近运行,并试探成本线,重心下移。出现单边大涨的机会概率减少。假设2:南美供应略差:巴西产量不足1.5亿,出口9200-9300万吨,对华约6700-6800万吨;阿根廷预估不变。南美出口略差,下半年巴西出口下滑,利好美国出口。美国市场:(1)面积和单产偏低,上游转宽松预期落空,近几年极端天气频发,天气炒作易出现大行情,可择机(4-6月供应压力大)布局多单和正套机会。(2)面积偏高,即便天气不佳,美国平衡表仍在改善,炒作空间缩小。(3)面积单产双双大增,美国供应和库存增加明显,单边大涨和正套机会或被抹平,波动幅度减小。在南美产量基本敲定,全球大豆供应增加导致的价格重心下移之际,美豆新作将成为影响期价的主基调,面积是第一要素,其次是单产的天气炒作。注意机会的把握。
陈晓燕
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