2024/04/18 豆粕热点评论:主产国月度和年度平衡表预估
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国内:Q2到港多开机高,不断累库的趋势比较强,对现货基差的压力比较大。
01
巴西供应宽松但不过剩
得益于种植收益丰厚,近两年巴西大豆产量高速增长。2023年达到1.6亿吨,2024年产量保底1.5亿吨,约占全球产量的近40%,对全球大豆市场影响较大。
2024年大豆产量尚未确定,市场预估区间大致在1.5-1.55亿吨,其中USDA最新预估1.55亿吨,Abiove维持1.538亿吨,供应依然宽松。
4月Abiove上调去年的产量160万吨至1.603亿吨。预估今年产量1.538亿吨,压榨同比+33.5万,出口-406万(2023年对阿根廷出口402万吨),期末库存-65.5万吨。
压榨:2023年阿根廷减产,利好巴西的豆粕出口,进而利好了大豆压榨。2023年压榨大豆5416.5万吨,同比+6.35%,创历史最高记录,豆粕出口+10.42%。2024年巴西压榨预估略增,国内豆粕出口预计回落,但生柴添加比例从12%上调至14%,豆油国内消费预计+11.79%,也利好巴西的大豆压榨。
出口:2023年出口1.018亿吨,除去对阿根廷的403万吨还有9783万吨。2024年出口能达9780万吨,若产量还有下调(难跌破1.5亿吨),出口最低有9400万吨左右。
数据来源:Abiove,大地期货研究院
月度出口:若剔除对阿根廷的出口(正常年份对阿根廷年度出口约50万吨),Abiove预估的2024年度出口总量与去年基本相当,巴西出口依然旺盛。预估3-6月出口旺盛,7-9月出口与上年度基本相当,Q4出口同比下滑(与美国竞争)。
误差:预估最多有200-300万吨在出口和结转之间流转,不影响巴西的整体格局。
数据来源:Abiove,大地期货研究院
02
美国新作预估继续偏宽松
美豆面积增量有限,产量受单产影响大。近几年国内压榨需求旺盛(生柴消费提振),出口受供应紧张和巴西竞争影响,不断走差。23/24年度结转库存不断上调(出口不及预期),平衡表也不断走宽松。4月USDA预估23年8月底美豆库存3.4亿蒲式耳或926万吨,较前三年的700-740万吨明显增加,处于历史同期的中性水平。
在南美供应增加的加持下,主产国巴西、美国和阿根廷的供应都在转好,结转回升,但并未导致供过于求的过剩状态,期价运行在成本线上比较合理。后期美豆新作面积中等,产量依然受天气威胁。若下半年转至拉尼娜年,24/25年度的南美产量或仍有大的变数(巴西面积增量或下调,产量受单产影响大)。
数据来源:USDA,大地期货研究院
4月USDA上调23/24年度期末库存0.25亿蒲式耳至3.4亿。23/24年度出口+压榨40亿蒲式耳。24/25年度在面积和单产双增下,期末库存大概率增加。即便单产下调,期末库存也有望增至4亿蒲的水平。美国新作倾向于继续转宽松。
但近几年极端天气频发,52的单产处于美国历史最高水平,若天气不佳,倾向于下调,给出美豆的天气炒作空间。目前美豆已经开始播种,后期根据整个平衡表去预估天气炒作的可能性和空间。
数据来源:USDA,大地期货研究院
数据来源:USDA,大地期货研究院
03
中国Q2现货市场压力大
Q2到港和库存:3-6月是巴西出口旺季,到中国的海运时间大概33-39天。中国4-7月的到港比较庞大,月均1000万吨左右,但压榨乐观在820-850万吨,意味着大豆库存不断增加。6-7月底的库存压力比较大,预计比当前增长400万吨左右。
豆粕消费和库存:养殖业虽然偏差,但豆粕刚需较强,4-9月乐观预估消费增加,年度消费与上年基本持平或略差。目前库存水平偏低,但本周开始油厂开机继续恢复,未来豆粕(尤其是5月上旬开始)库存将不断增加。在开机中性和消费偏好的预期下,4-6月累库幅度偏差,若消费不及预期,豆粕库存倾向于上调。
整体看,Q2到港多开机高,不断累库的趋势比较强,对现货基差的压力比较大。
陈晓燕
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