顶层设计助推企业更好地参与期货市场

资本市场新“国九条”与期货市场系列报道之三：

顶层设计助推企业更好地参与期货市场

随着现代商品经济的发展和社会劳动生产力的极大提高，全球市场一体化格局逐步形成，市场供求状况变化更为复杂，各类企业规避价格波动风险的需求日益高涨，迫切需要利用一些工具来有效管理风险。作为一种高级的市场组织形式，期货市场是风险管理的有效工具。

近年来，我省企业抓住了期货市场大发展的机遇，在利用期货市场进行风险管理、商品定价、指导决策等方面积累了较为丰富的实践经验。

一是有效控制供应链价格波动风险。期货市场是规避经营中价格波动风险的理想场所。企业可以通过在期货市场上做“套期保值”交易来达到转移价格波动风险的目的。比如我省某省属国企Z公司为A粮食贸易商提供的目标价收购服务就很好地利用了这一点。根据Z公司与A粮食贸易商在2013年11月签订的协议，Z公司替A粮食贸易商收购符合郑州交易所合约标准的优质强麦总量不超过6000吨，目标平均单价不高于2870元，并于2014年2月份向A粮食贸易商交付。在实际操作中，Z公司在约定收购期间以2840元/吨的价格买入WH1401期货合约，并最终以2865元的平均单价交割买入优质强麦6000吨。2014年2月，Z公司以2862元/吨的价格向A粮食贸易商交付。至此，A粮食贸易商通过Z公司很好地完成了目标价收购，而Z公司在期货市场上获利25元/吨，现货市场亏损3元/吨，综合计算获利22元/吨。

二是合理提供大宗商品定价。由于期货交易者众多且较为专业，期货交易透明度高，竞争公平，因此期货交易发现的价格市场接受度较高。比如Z公司参与的5号、10号标准橡胶贸易，价格就是参照上海期货交易所挂牌的标准天然橡胶近月合约价格为基准进行定价。

三是丰富经营决策参考依据。期货市场上买卖双方通过公开竞价形成的成交价格是不同交易者对市场供求关系的认识和对未来市场预期的综合反映，极具权威性和超前性。Z公司旗下的房地产开发业务，是典型的周期性和资金密集型业务，对宏观形势的把握要求很高。Z公司利用期货市场相关品种的走势来预判和验证其对宏观形势的判断。譬如螺纹钢、焦炭、铜的期货价格变动就能很好地反映我国的投资增速；豆粕期货价格的变动能在一定程度上反映肉禽的需求，进而预判我国的消费者物价指数和货币政策；国债期货价格的变动则敏感地反映了货币松紧预期和市场风险偏好；上述这些信息对于Z公司房地产开发业务的决策具有极其重要的参考价值。

显然，恰当地利用期货工具将给企业经营带来各种便利和收益。但一直以来，我省企业参与期货市场的程度和积极性并不高。据统计，目前我省共有近30万期货投资者，其中产业客户却不到5000户，占比较低。究其原因，主要是因为企业主观上对期货市场的认识不足，导致期货专业人才储备严重不足。而对于国企而言，还存在以下特有的制约因素：一是主管机关对期货市场认识不够，对期货市场仍有一定的抵触情绪。二是受制于国企管理体制的制约。在国有资产安全第一的思路下，参与期货市场面临着繁琐的审批程序，而市场行情瞬息万变，机会稍纵即逝。三是受制于会计制度的约束。财政部制定的《企业会计准则第24号——套期保值》中对企业适用套期保值准则的要求较为严格，限定套期保值有效性需介于80%-125%的区间内。如果企业参与期货市场套期保值交易一旦超出上述区间，尽管套期保值交易最终结果为盈利，但财务核算时仍需将现货经营与期货市场套期保值行为分开核算，在财务报告中期货市场部分的核算将直接显示为“亏损”，影响对企业经营业绩的考核评价。上述规定的不合理导致类似情况经常发生，从而抑制国有企业开展此类业务的积极性。

近期，资本市场新“国九条”的发布，为企业更好地参与期货市场带来了新的发展机遇。在期货市场顶层设计方面，新“国九条”明确提出，要充分发挥期货市场价格发现和风险管理功能，增强期货市场服务实体经济的能力，同时提出，允许符合条件的机构投资者以对冲风险为目的使用期货衍生品工具，清理取消对企业运用风险管理工具的不必要限制。未来，随着新“国九条”的逐步实施，我省企业参与期货市场面临的障碍将有望消除，届时企业将能更好地参与期货市场。这必将激发期货市场创新活力，有力提升包括国有企业在内的各类企业参与期货市场的热情，为期货市场健康发展奠定基石。