2024/03/12 棉花周报：从涨停到跌停，市场有啥变化？温馨提示：本文预计阅读时间8分钟
核心观点：中性 短期外盘高位盘整，内盘市场震荡偏弱，需要先消化棉纱库存压力。因国外棉价上涨尚未被东南亚纱厂接受，加上年后内销订单不及预期，国内纱线短期库存压力增加，外盘棉价上涨向内盘传导的逻辑链不通畅。市场可能有两种变化：一种全球订单不及预期，东南亚纱厂仍不买棉花，外盘棉价向外盘纱价传导失败，外盘棉价下跌；一种是订单仍持续，中国在天气转暖、订单好转后，逐步消化套保盘，郑棉顺利上涨。整体看，做多郑棉比做多ICE期棉有更好风险收益比。现货情况：中性 大型轧花厂意向套保区间16500-17000，郑棉在出现下跌后，轧花厂手中货源仍在代售状态，棉花在现货市场走货速度不快，基差也难有明显走强，市场仍在僵持阶段。进口棉花棉纱：中性偏多 1）进口棉纱报价明显上涨，内外棉纱倒挂加剧，主要产棉国棉价也均出现突破之前震荡区间的上涨；2）进口棉内外市场倒挂，全球主要库存在中国。涉棉政策：中性 政策稳市场、稳价格意图明显。1）中国对美棉大量买盘，对外盘短期形成一点支撑；2）抛储于11月中旬停止。产业链库存：偏空 1）织厂接单不及预期，成品累库，棉纱采购不积极; 2）纱厂累库，后续订单不多，可覆盖至3月底，因生产成本高于棉纱贸易商库存成本，走货较慢。部分纱厂开始率先减价卖货。新棉预期：中性偏空 1）美国棉花与粮食比价持续走强，种棉花有更高收益。另外主产区降水较多，有利于改善干旱状况；2）新疆棉花收购近尾声，根据籽棉收购量估算，新疆棉产量在560万吨附近。3）印度累计上市超过370万吨；4）巴西2024年度新棉种植基本完成，产量预期继续调增。终端消费：中性 全球棉纺产业链主动去库存近尾声。美国2024年1月棉纺织服装进口量未见明显增加，但进口自中国的同比明显增加。宏观层面：中性 1）利好政策继续出台，目前部分城市进一步放松限购，房贷利率下调；2）美国宏观数据显示美国1月零售数据同比增2.34%，环比-0.8%，虽环比不及预期，但整体仍强劲。全球平衡表：
USDA下调2023/24年度全球期末库存
USDA下调全球2023/24年度期末库存及库销比、影响偏多
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USDA上调中国2023/24年度消费、进口、期末库存
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数据来源：USDA，大地期货研究院
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数据来源：USDA，大地期货研究院
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美国棉制纺服进口：1月进口仍偏低，但来自中国数量显著增加
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东南亚纺纱开机率：印度维持高位，越南、巴基斯坦下降
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数据来源：TTEB，大地期货研究院
数据来源：巴西海关、大地期货研究院
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数据来源：巴西海关、大地期货研究院
据全国棉花监测系统调查，截至2024年3月7日，全国棉花采摘基本结束，交售占已采摘的比例为99.7%，加工占交售99.7%，销售占交售42.5%，同比落后5.9个百分点，较四年均值落后11个百分点，以此估计全国新棉收购进度为99.7%，加工进度为99.4%，轧花厂销售进度为42.4%。（根据现货销售情况，估计实际轧花厂销售进度或在6成以上，高于调查值）
截至2024年3月10日，已加工新疆新棉555.46万吨，较前一周增加1.34万吨，加工量累计同比-6%。截至2024年3月10日，已检验新疆新棉552.94万吨，较前一周增加4.38万吨，检验量累计同比-3.8%。![]()
数据来源：中国棉花网，中国棉花信息网，大地期货研究院![]()
数据来源：中国棉花信息网，大地期货研究院
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数据来源：郑商所，大地期货研究院
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数据来源：中国棉花信息网，大地期货研究院
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数据来源：中央气象台，路透，大地期货研究院
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数据来源：中国棉花信息网，大地期货研究院
国产纱小跌，进口纱远期船货价上涨，进口利润倒挂加剧
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数据来源：TTEB，大地期货研究院
棉/粮比价略回落，仍在历史同期较高水平
数据来源：USDA，wind，大地期货研究院
美国天气：预期得州本周降雨仍较多
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数据来源：路透，大地期货研究院
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印度国内棉价先涨后回调，其中S-6棉花价格在61500卢比/坎地，折94.8美分/磅附近，较前一周上涨1.6美分/磅左右。
棉纱报价较上周上涨，其中32支棉纱报价在2. 95美元/公斤，较前一周上涨0.05美元/公斤。截至2024年3月9日，印度籽棉上市量（10月份至今）折皮棉将近376.6万吨（印度棉花协会调整累计上市量数据）。日上市量在0.9-1.5万吨左右。印度棉花公司竞卖高等级棉销售价格折美金约在98美分/帮附近。数据来源：中国棉花信息网，TTEB，大地期货研究院
印度天气：预期3月份降水逐渐减少
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数据来源：路透，大地期货研究院
陈晓燕
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