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主要观点
核心观点:偏多
供应端出现扰动,成本驱动及预期驱动下纸浆偏强运行。
海外需求存在好转可能,贸易流出现一定转移,12月以来主产国对我国的纸浆发运量有所下滑,若后续旺季需求证实,下游或需补库来支撑需求增量,同时芬兰罢工事件、长协报价上调也给盘面一定支撑。风险点在于终端需求好转能否落实。
短期建议以逢低做多为主,谨慎追高,若后续海外或国内需求持续转好,银星长协进口价6000点才可能形成新一轮支撑位。
国内供需:中性 主产国对我国发运量有所下滑,国内港库库存偏中性,目前纸浆采购刚需为主,下游尚未出现明显补库动作。
国外供需:偏多 全球纸浆贸易重心有一定转变,欧美纸浆发运量占比提高。同时1月数据显示欧美基本面整体边际改善,后续纸浆需求或存在好转可能,但宏观数据压制下恢复速度或不会太快。供应端近期芬林芬宝和UPM部分工厂因运输罢工将停产,对盘面影响偏利多。
下游供需:中性 下游纸厂复工情况较好,目前成品纸产量已高于去年同期,成品纸总体交投也恢复正常,但下游渠道及终端采购平稳,终端需求旺季尚未启动。
进口成本:偏多 银星3月长协报价745美元/吨,折进口成本约6000元/吨;UPM、Mercer分别上调3、4月报价30美元和50美元。阔叶亚太森博和Suzano也上调了3月报价30美元左右。截至3月14日针叶进口利润约65元/吨,阔叶进口利润约205元/吨。
宏观因素:中性 国内宏观驱动有限,央行称聚焦保持稳健的货币政策灵活适度、精准有效。海外美国CPI持续反弹,存在二次通胀风险,首轮降息可能不会太早。
01
全球纸浆贸易流向出现转变
1月全球纸浆发运量仍处同期高位。
2024年1月W20全球纸浆发运434万吨,同比+8%。
针叶发运偏低,阔叶发运维持同期高位。
1月W20全球漂针浆发运182万吨,同比持平;
1月W20全球漂阔浆发运236万吨,同比+15%。
数据来源:路透 PPPC 浆易通 大地期货研究院
02
海外纸浆需求存在好转可能性
欧洲需求小幅改善,1月欧洲用浆需求有所回升,需求国纸浆库存也出现去库。
2024年1月,Utipulp欧洲本地纸浆消费量82万吨,环比+9%,同比持平;其中漂针浆环比+8%,同比-8%,漂阔浆环比+11%,同比+3%。
Utipulp显示1月欧洲纸浆库存69万吨,环比-8%,同比+8%,其中针叶同比-2%,阔叶同比+8%;库存天数有所下降,环比-7%,同比+29%。
数据来源:Wind Utipulp 大地期货研究院
美国纸制品行业整体销售额尚未出现明显好转,库销比仍处历史低位。
1月北美文化纸边际累库。2024年1月北美双胶纸库存天数环比+6%,同比-10%;北美铜版纸库存天数环比+8%,同比-12%。
数据来源:Wind 彭博 美国商务部 大地期货研究院
全球浆厂库存整体偏低,W20库存中性,欧港库存偏低,1月边际累库,但浆厂库存压力整体仍然不大。
W20漂针浆1月库存天数环比+3%,漂阔浆环比+9%;Europulp欧港1月木浆港库累库至128万吨,环比+8%,同比-15%,连续去库三个月后首次累库。
数据来源:路透 Europulp Utipulp 大地期货研究院
欧美浆价涨幅不减,国内浆价相对偏弱,内外价差拉大。
截至3月14日,欧洲漂针浆约902美元/吨(35%折扣),漂阔浆约783美元/吨(35%折扣),国内漂针浆约735美元/吨,漂阔浆约665美元/吨。
数据来源:路透 大地期货研究院
03
进口量下滑,进口利润修复
旺季补库条件改善
纸浆供应国对我国出口季节性回落,整体偏高,但较此前的高量出口回落明显。
我国纸浆进口量自去年12月起开始高位回落,对应进口利润也在不断修复。阔叶格局相对针叶偏好,进口利润更高。
数据来源:Wind 大地期货研究院
04
下游成品纸产量已超去年同期
终端旺季尚未启动,库存仍有压力
节后下游纸厂复工情况较好,纸浆系成品纸总产量已超过去年同期水平,其中白卡纸表现较好,3月市场有一定好转。
数据来源:隆众 大地期货研究院
纸浆系成品纸销量有一定恢复,成品纸交投基本恢复至正常水平。
数据来源:隆众 大地期货研究院
数据来源 :隆众 大地期货研究院
05
价格及价差
数据来源:Wind 大地期货研究院
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