2024/03/20 生猪：价格持续性上涨动力不足
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核心观点：谨慎偏多
市场情绪上涨，助推猪价表现相对偏强，此种上涨持续性谨慎看待。仔猪补栏情绪再起，加之二育情绪同在，阶段性助推期价震荡偏强运行，现货涨幅不及期货。本月出栏仍对应前期产能高位，需求无实质增量，价格上涨后下游消费明显跟进不足。本质来看，当前价格持续性上涨的动力不足，近月上方空间仍受弱现实压制。关注现货端表现，以及仔猪补栏、二育规模和养殖端供应节奏变化。
长期来看，远月在下半年能繁产能去化的兑现下具有向好预期，但猪价上行幅度仍有赖于去化实际幅度，当前能繁去化已有放缓迹象，加之生产效率整体提高下远月不易过分看高。
能繁产能：偏多 能繁存栏持续去化中，但速度出现边际放缓，后期谨防止降转升。
商品猪供给：偏空 标肥价差坚挺，养殖端压栏和二育入场，部分产能随之后置，本月供给压力仍在，但整体预计有所缓解。
屠宰开工：偏空 终端消费处在传统淡季，鲜销走货一般，冻品库存压力仍在。需求端支撑尚显不足，屠企开工缓慢恢复中。
成本及利润：偏空 饲料原料玉米及豆粕价格重心明显下移，饲料成本降低，一定程度上拉低了生猪养殖成本，养企养殖利润亏损得到一定缓解，间接延缓了行业去产能的步伐，对后市猪价反弹空间具有一定制约。
收抛储：中性 当前国储冻品以轮库操作为主，对供需影响有限。
二次育肥：偏多 标肥价差偏大叠加后市价格看好预期，二育早于以往启动，当前受制于价格上涨，情绪有所回调。一旦价格弱势回调至理想区间，二育群体又会相应采取行动，为猪价托底。持续关注二育节奏变化。![]()
数据来源：涌益 Mysteel 大地期货研究院
本周伊始仔猪补栏情绪有所抬升，标肥价差仍相对坚挺，养殖端适时挺价，二育启动也在蠢蠢欲动，市场情绪表现较强，此种上涨的持续性谨慎看待，短线价格偏强运行后预计稳中趋弱调整，近月上方空间仍受供应现实压制。短期供需博弈下，二育和补栏影响会表现较为突出。节后标肥价差异于往年，整体表现坚挺，前期大猪可能少于同期，经过消化后，大猪供应收缩，节后标肥价差拉大，一定程度上抬升了养殖端压栏惜售和二次育肥的信心。周内出栏均重继续小幅增加，主要还是受制于养殖端压栏和二育入场，该部分产能随之后置，本月供给压力不算太大。周内“量减价升” 说明仍是供应端发力，需求端对价格尚无有效支撑。![]()
数据来源：涌益 Mysteel 大地期货研究院2023年上半年能繁去化不甚显著，7月开始速度有所加快，能繁母猪存栏同、环比皆转负，2023年下半年—2024年2月，官方能繁产能累计降幅5.91%左右，按照10个月繁育周期推算，理论上本轮生猪产能去化带来的供应量下降将会在2024年下半年逐步兑现。行业产能过剩和生产效率提升的大背景下，2024年一季度期间生猪月度供需差基本维持过剩状态；新生仔猪数量自去年10-11月高位开始下滑，二季度或开始出现供应缩量表现。下半年在前期能繁产能去化的不断兑现下，猪价具有向好预期，但猪价上行幅度仍有赖于产能去化实际幅度，当前能繁去化速度已有所放缓，加之生产效率提高下年内猪价高点不易过分看高。持续关注能繁产能去化幅度。
节后仔猪价格虽从高位有所回落，但一直在成本线上方调整，补栏仔猪具有一定生产利润。近日猪苗采购力度再次有所增强，部分南方地区甚至有惜售表现，预计仔猪价格短期可维持偏强调整，仔猪出栏利润仍可观。据测算，
截止3月14日当周，15公斤仔猪平均出栏利润217元/头，较前周上涨30元/头。春节前后，受到仔猪价格快速上涨至较高水平的影响，补栏仔猪盘面套保利润由400+元/头的水平下滑至200元/头以下，对产业套保带来一定压力。这两天随着仔猪采购力度的回暖，自前期回落后仔猪价格价格重心再度上移，但情绪助推期货价格的大幅上涨，使得补栏15kg仔猪盘面套保利润回升至397元/头。当下仔猪采购情绪较为积极，价格持上涨预期，后续盘面套保利润预计有所回调。二元母猪市场运行相对稳定，价格相对低位下波动较小，主要还是受制于产能过剩，规模场更新迭代为主，加之养殖持续亏损，补栏意愿一般。预计短期50kg二元母猪价格仍保持稳定运行。据涌益样本监测，上周50kg二元母猪市场均价1545元/头，前周1543元/头，环比0.13% 。仔猪价格周内有所回涨，普遍地区天气回暖，市场仔猪涨价情绪有所抬升刺激补栏动作，尤其以北方市场表现更明显。前期价格涨势过猛，仔猪补栏成本抬升，而市场对后期猪价预期有限，高价开始出现抵触，仔猪补栏积极性见弱。当前仔猪价格补栏仍具利润；加之3-4月份气温回暖，仔猪补栏存在季节性需求，且市场对下半年猪价预期向好，后续仔猪补栏动作可继续期待。据涌益样本监测，上周15kg仔猪市场均价560元/头，前周529元/头，环比5.53%。预计短期仔猪价格或偏强调整。农业农村部2月末能繁存栏4042万头，环比-0.6%，同比-6.9%。从前期高点2022年底的4390万头-2024年2月底，已历时14个月，能繁累计去化7.93%，目前高于能繁正常保有量142万头，处在绿色波动区间。【对比2021年7月-2022年4月来看，当时10个月能繁从4564万头的高位降至4177万头，降幅累计8.48%。本轮去化周期还是较为漫长。】一是根据当前仔猪价格重心回升，整体处在成本线上，出售仔猪出现盈利，被动去产能基本结束；二是饲料成本下降，且市场对远月价格预期增强，养殖利润亏损幅度有所改善，下半年对猪价的较好预期下，养殖端或有微幅盈利，进一步延缓产能出清进程，主动去产能动机不强。数据来源：农业农村部 涌益 Mysteel 卓创 大地期货研究院3月对应前期高产能期，出栏压力仍旧持续。二育入场下，养殖端出栏节奏易受影响，供应压力整体有所后置。
据涌益样本监测，本月样本企业出栏计划较上月实际出栏预计增加30.19%，日均出栏59.71万头，较2月预计增加0.79%，碍于2月正值春节，有效出栏窗口期缩短，实际出栏量下滑明显。再考虑到3月有零星二育入场，实际日均出栏或和上月差距不大，总体出栏压力或有所缓和。标肥价差走扩，养殖端缩量压栏，加之春节前后置出栏的生猪，前期压栏产能滚动释放，整体出栏均重继续小幅增加。如果后续二育情绪加强，市场对未来猪价向好预期将随之增强，养殖端或适度调控体重出栏， 生猪均重或存一定上调空间。
据涌益样本监测，上周全国出栏平均体重为123.5公斤，较前周上涨0.73公斤，环比涨幅0.59%。据涌益样本监测，上周90kg以下小体重猪整体出栏占比为3.95%，周-0.05%；150kg以上大体重猪出栏占比4.53%，周+0.06%。
华中、西南和华南部分地区由于肥猪常规需求尚在，但供应缩减下，当标猪价格相对偏低时，吸引二次育肥部分入场；北方相对而言，天气乍暖还寒，入场相对谨慎，较南方动作小一点。
数据来源：涌益 Mysteel 大地期货研究院
据涌益样本监测，3月伊始部分头部企业销售二育量占近十天生猪销售量的比例为3.34%，较前十天增量1.91%，增幅较明显。但价格回涨后，制约了二育入场积极性，上周二育体量下滑，情绪上有所减弱。今年二育启动相对较早，一是标肥价差扩大，为二育入场起到了一定提振作用；二是能繁去化对后期猪价持良好预期。目前全国南北方的多数省份有零星采购动作，低价买入，高价观望（14以上）为主，整体二育操作还是比较灵活和理性，大规模集中入场还是要再等等看。- 注：二次育肥利润预估中，以100kg为育肥引进基准体重，育肥至150kg出栏，育肥周期已计入运输和应激反应时间。当期利润—前期引进100kg商品猪育肥至当前日期达150kg出栏的利润；二育成本—当前日期引进100kg商品猪做二次育肥至150kg出栏的购入成本；二育预期利润—当前日期引进100kg商品猪做二次育肥，2个月左右至150kg出栏的预期利润。
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自2023年年底以来，中央储备冻肉主要以轮换操作为主，今年一月至今轮库10次，冻肉一出一进，总量变化不大。冻肉的储备轮换，使得库内早期的冻品得以流通，临期压力得以缓解，整体对当下猪价影响不大。据国家发展改革委价格监测中心，截至3月13日，猪粮比价为5.98，较上周环比涨1.36%；市场在过度下跌二级预警区间震荡调整。传统淡季下猪肉消费相对疲软，居民消化前期储备库存为主，对鲜肉采购意愿一般，鲜销率走低后虽有回升，但仍不高。预计短期白条走货仍旧维持弱势运行。据Mysteel样本监测，样本重点屠宰企业上周鲜销率为89.7%，较前周持平。据涌益样本监测，上周全国猪肉（前三等级白条均价）均价为18.61元/公斤，较前周上调0.21元/公斤，环比涨幅1.13%。经历了去年的持续亏损，屠宰企业积累了大量的冻品库存，消费端走货不畅，短期预计以积极出库为主，主动分割入库意愿较低。据涌益样本监测，上周全国冻品库容率18.45%，较前周增加0.32%。屠企陆续开工，宰量缓慢恢复中。除部分屠企有国储肉订单，大多以鲜销为主。经历了前期亏损，目前猪价下主动做冻品库存意愿不足。后续还是要看猪价能否降到合适的心理价位，届时或随着低猪价做库存，短期入库动作还是受限。
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数据来源：涌益 大地期货研究院鸡源减量，毛鸡价格周内偏强调整，猪鸡比价有所下调；猪肉与牛肉比价相对稳定，整体猪肉消费仍具一定比价优势。长期在消费结构优化调整的大趋势下，猪肉消费增长趋势预计放缓。数据来源：农业农村部 涌益 iFinD 大地期货研究院
周内猪价小幅震荡上涨， 饲料原料玉米及豆粕震荡价格波动不大，自繁自养利润亏损程度得到一定缓解；而外购仔猪育肥在仔猪价格回调下，育肥成本小幅降低，育肥利润随之增加。
自繁自养利润：截至3月15日，自繁自养利润-148.73元/头，较前一周增加35.2元/头；
外购仔猪利润：截至3月15日，外购育肥利润58.94元/头，较前一周增加22.73元/头。
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数据来源：大地期货研究院
数据来源：涌益 大地期货研究院
数据来源：Wind 大地期货研究院
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