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核心观点:震荡略弱 国内4-6月到港多,大豆和豆粕库存将不断恢复并累库,施压现货市场。南美产量基本确定,美豆即将进入播种期,后期市场焦点将转移至美国播种。预计盘面维持震荡,在到港压力下,价格或偏弱运行,但空间较小。
现货基差:中性 到港和开机增加,市场看好后期供应,基差稳定偏弱。
南美大豆:中性 南美产量乐观,短期巴西出口旺盛,阿根廷进入收割,限制价格上涨空间。
美国大豆:中性 23/24年底出口慢,仍有超600万吨待销售;24/25年度预估面积单产双增,库存继续恢复,供应转宽松。
进口采购:中性 巴西榨利较好,国内采购以近月巴西豆为主,购买量较乐观。5月缺口约270万吨,6月约580万吨。7-8月榨利差,采购较慢。
大豆到港库存:中性 3月到港约630万吨偏低,大豆去库,支持现货市场。4-6月预估到港多,月均或超1000万吨,大豆将持续累库。
豆粕消费库存:中性 3月提货较好,4月预估略增。供应紧张导致去库较快,预估4月中下旬开机增加,豆粕库存恢复。
截至4月7日,巴西大豆收获76.4%,前周收获71%,上年同期78.2%,四年均值约84%。当周收获进度增加5.47个百分点,近三周平均周度增加4.8个百分点,上年同期5.2个百分点;收割进度偏慢。最南部PR收割93%,RS收割16%。中西部GO收割83%。目前15.2%的大豆处于成熟期,8%处于结荚鼓粒期。数据来源:Safras,大地期货研究院
巴西出口:路透统计3月巴西装运大豆1281万吨,4月1-9日出口约326万吨,剩余排船约899万吨,4月预估出口1225万吨。
巴西对华出口:3月巴西对华出口排船约827万吨,4月迄今对华出口223万吨,预估4月对华出口700-800万吨。
中国采购巴西豆:4月采购巴西大豆约915万吨,5月完成采购563万吨,6月采购140万吨。7-8月采购107万吨。
数据来源:CHS,路透,大地期货研究院
上周出口价略涨:目前5月报价439美元/吨,周度+11美元;6月报446美元,周度+9;7月报451美元。4月基本停止报价。基差稳定上涨:巴西基差抗跌,相对稳定偏强。5月最新报20美分,周度+30美分;6月报25美分,周度+20美分;7月40美分,周度+15美分;8月报50,周度+15美分。巴西收割超7成,产量高,供应大,但1月基差暴跌后,2月一路反弹,3月迄今一口价和基差没有回落迹象,后面施压基差大跌的难度预估加大。巴西销售:上周巴西农户销售旺盛,达到355万吨,大部分是国内压榨企业。预计本周农户销售仍将保持较好速度。巴西榨利:由于巴西国内豆油需求良好,国内油厂榨利正在改善。路透数据显示,1月巴西榨利猛涨之后,2月持续下滑,3月迄今整体稳定,与大豆走势相反。一般3月开始,巴西压榨量开始恢复。今年1月实际压榨313万吨,预计3-8月平均月压榨近500万吨。数据来源:路透,大地期货研究院
阿根廷大豆生长状况:截至4月3日,阿根廷大豆当周正常至优良的比例约77%,与前周持平。当周土壤湿度优良比例占比70%,前周72%。
阿根廷大豆生长进度:当周阿根廷大豆开花率100%,结荚率99%,灌浆鼓粒率87%,成熟率31%,收获1%。
二季豆结荚率97%,灌浆鼓粒72%,成熟率7%,尚未进入收割期。阿根廷降雨:1月下旬至2月上旬产区高温少雨,大豆生长转差。后降雨恢复,大豆生长较好。2月四个产区降雨大多在100毫米左右,属于正常水平。3月cordoba (产量占比28%)和santiago_del_estero(产量占比6%)降雨偏差,不足100毫米,其他两州降雨较好。预期降雨:目前一季豆进入收割期,二季豆大多出于灌浆鼓粒期,对雨水仍有需求。未来第一周产区降雨丰富,未来第二周雨量变小。阿根廷大豆产量预估:因今年阿根廷天气整体正常,产量偏乐观,布交所预估5250万吨,对改善国内压榨出口很有帮助。数据来源:布交所,大地期货研究院
因美豆报价高,性价比差,拖累了大豆的销售进度。1月销售23/24年度大豆约180万吨,2月130万吨,3月126万吨。1月迄今累计销售435万吨。
截至3月28日当周,累计出口3676万吨,未执行379万吨,出口+未执行4055万吨,约占年度出口计划4681万吨(2月下调出口95万吨)的87%,上年同期96%,五年均值94%。目前待售626万吨(剩余约22周时间),待出口1005万吨。
对华销售:迄今累计对华出口2286万吨,未执行59万吨,出口+未执行2345万吨,上年同期3100万吨。1月迄今对华销售大豆约有384万吨,近4周累计对华销售只有106万吨,周均26.5万吨。进入4月,美国开启春播。一般按先播种玉米、棉花、葵花籽、花生等,四月中下旬(一般是第16周)开始播种大豆,大豆播种从南向北推进,一般4月底播种10%左右。目前玉米播种3%,大豆尚未公布。
预估未来一周中西部主产区爱荷华、密苏里、堪萨斯及周边,土壤湿度偏差。尤其是爱荷华,大豆占比较高。后期将不断关注大豆的播种和气候条件。数据来源:USDA,大地期货研究院
美豆出口分布:美国大豆出口主要集中在美湾(约55%~60%)和美西(约25%),少部分通过德克萨斯湾、内陆(约12%)、五大湖和大西洋等。
9月迄今,美国累计出口检验大豆3698万吨,其中美湾2095万吨占比56.64%,美西931万吨占比25.17%,内陆出口约13.22%。10-1月是美豆出口旺季,今年美豆出口昙花一现,11月迄今出口量持续下滑。一是因为运输阻碍较多,二是销售偏差。9月出口247万吨,10月947万吨,11月降至746万吨,12月482万吨,1月596万吨,2月预估520万吨,因1-2月巴西出口下滑,中国对美豆需求增加。3月预估出口320万吨。对华出口:1月预估对华出口344万吨,2月预估337万吨,主要是节前的储备购买。3月170万吨。数据来源:USDA,大地期货研究院
Illinois现货价:3月小幅反弹约40美分至11.6美元,4月报价继续下跌至11.53美元。
美国大豆基差:3月29日当周Iowa基差约-0.55美元/蒲式耳,周度+0.09美元。美湾基差0.55美元。出口FOB:当前近2-4月出口报453-458美元/吨,近1月报455美元,整体偏稳定。美湾CIF报价:4月船期报价约1224美分/蒲式耳,周度-3.75;5月报价1232.5美分/蒲式耳,周度-1.5美分;6月报1242美分/蒲式耳,周度-11.5美分。数据来源:USDA,路透,大地期货研究院
南美运费:4月9日阿根廷到大连运费51美元/吨,周度-1.46美元;巴西帕拉纳瓜港到大连58.26美元,周度-1.9美元。
美国运费:美湾50.9美元/吨,周度-1.23美元;美西28.01美元,周度-0.62美元。国际大豆海运费连续三周回落。国际海运费3月中上旬持续上涨,下旬至今持续回落,波动幅度较大。
进口阿根廷成本回落:巴西报价坚挺,国内大豆进口成本偏稳定。4月9日进口巴西豆成本约4056元,周度-7元;进口阿根廷大豆成本3970元,周度-81元。
美豆榨利:美豆出口价较巴西豆贵越30美元/吨,中国进口成本高,榨利差。4-5月盘面榨利虽然不断好转,但依然亏损,盘面榨利在-100到-130之间。巴西榨利:2月下旬至今,巴西进口榨利整体较好,利好国内采购。目前5月缺口约270万吨,对巴西进口盘面榨利约190元。6月船期约130元,7月74元,8月3元。7-8月榨利差,采购偏慢。数据来源:路透,大地期货研究院
上游对华发船预估下调:从发船看,3月上游对华大豆到港约653万吨,4月目前按已发船量预估约932万吨,5月1167万吨。
巴西豆3月预估到306万吨;4月770万吨,5月迄今预估1015万吨。美豆3月预估对华到港350万吨,4月预估283万吨,5月预估152万吨。1-2月巴西出口下滑,美豆对华发船较多。3月开始巴西豆到港增加,4-5月均超700万吨。
2-8月主要采购巴西新作,以近月为主,因榨利稍好。美豆因成本高,采购特别少,1月迄今只采购约370万吨。
目前4月采购完成,5月完成720万吨,待采约270万吨。6月完成采购约330万吨,待采约580万吨。7-8月巴西豆报价高,榨利差,采购比较少且慢,目前完成约200万吨。主要以近月巴西豆为主。
大豆到港:预估3月累计到港630万吨,4-6月或月均超1000万吨。大豆将不断累库。
3月开机差:2月油厂压榨大豆约410万吨,3月730万吨。因大豆到港少,国内油厂停机偏多,开机率差。预估4月开机恢复,目前预估压榨约820万吨。大豆库存趋势预估:2月底油厂大豆库存约480万吨,3月到港差,大豆持续去库,截至3月29日,油厂大豆库存约311万吨。4月巴西豆到港,将不断累库,4月5日库存增加至377万吨。4-6月预估到港月均超1000万吨,压榨月均830-840万吨,大豆将累库400万左右。数据来源:钢联,大地期货研究院
3月豆粕表需好转:3月提货增加,全月表需约610万吨。预估4月消费略增至420万吨。豆粕库存:截至4月5日,豆粕库存30万吨,周度-1.28万吨,因开机差,豆粕持续去库。不过到港增加,开机不断恢复,预计后期豆粕库存增加。3月开机不及预期,提货增加,豆粕去库快于预期,利好现货市场。预估4月到港和开机增加,豆粕库存恢复,5-7月开机和消费增加,豆粕继续累库。预估4月库存恢复至55万左右,5月底73万吨,6月底82万吨。油厂成交提货
成交下滑:3月价格反弹,供应紧张,刺激下游成交。当月现货成交354万吨,基差成交253万吨,表现均好。近期价格稳定,成交下滑。4月1-9日累计成交81.77万吨,其中现货71.52万吨,远月只有10.25万吨。豆粕提货:虽然成交相对不旺,但豆粕刚需较强,3月提货315.78万吨。4月迄今提货85.79万吨,日均14.3万吨。上年4月提货288万吨,环比略降。数据来源:钢联,大地期货研究院
物理库存:3月价格走强,下游补库积极,库存增加。近期价格稳定,市场备货略有下降。截至4月7日,饲料企业的豆粕物理库存约7.71天,周度-0.23天,上年同期6.91天。未执行合同差:截至4月5日当周,国内豆粕未执行合同周度+132万吨至337万吨。4月1-9日,油厂远月成交约102.5万吨。豆粕现货稳定略弱:市场预期4-6月到港和供应增加,施压现货和基差。4月10日全国均价约3385元/吨,周度下跌50-90元左右。月度下跌约150元。豆粕基差:江苏油厂现货4月报价约M05+80元,6-9月M09+50元。近期相对稳定。
陈晓燕
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