生猪：关注供应端出栏节奏和压力表现

2024/04/22  生猪：关注供应端出栏节奏和压力表现

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观点小结

核心观点：区间震荡  养殖端继续压栏情绪放缓，出栏大体重猪的预期增加，供应抛压预计会逐步释放。下周临近五一，短时存备货预期，也存在情绪支撑，或会提振价格短时震荡偏强调整。但节日效应结束后，价格还是会回归基本面主导，短期矛盾点仍集中在供应抛压释放对价格的影响，届时预计会震荡趋弱回调，但回调的幅度还要考虑去年四季度造成的供应损失的影响，有待继续观察。近月预计围绕现货修复基差为主。关注供应端抛压表现。

中长期来看，生猪供需结构是向好改善的。下半年是需求旺季，供给在前期能繁产能去化加速的影响下逐月缩量，后市猪价是趋势向上的，远月在预期支撑下仍存上行空间。

能繁产能：偏多  机构能繁数据止降转升，行业去化或暂告一个段落，但当下供应对应前期能繁连续去化阶段，供应缩量会逐步兑现，支撑年内未来猪价向好的预期。

商品猪供给：偏空  出栏均重持续增加，标肥价差回落，前期压栏、二育带来的后置供应压力有待释放，市场供应逐渐放量。

屠宰开工：偏空   终端消费还没实质性的改善，下周五一备货开启，短时存提振预期，但预计增量有限，节后又会回归弱势。

成本及利润：偏空  饲料原料玉米及豆粕供给宽松，价格明显低于去年同期，饲料成本降低，生猪养殖成本下移，养企养殖利润亏损不断缓解，间接延缓了行业去产能的步伐，对后市猪价反弹空间具有一定制约。

二次育肥：偏多  标肥价差走缩甚至出现倒挂，二次育肥情绪趋稳。但二育群体操作灵活，一旦供应抛压释放带领价格回调，二育群体又会适时入场为猪价托底。

收抛储：中性  当前猪粮比脱离过度下跌预警区间，国储预计暂无动作，对供需影响有限。

注：统计区间为周五至其前周四

行业产能过剩和生产效率提升的大背景下，2024年一季度期间生猪月度供需差基本维持过剩状态；新生仔猪数量自去年10-11月高位开始下滑，二季度预计开始出现供应缩量表现。

下半年在前期能繁产能去化的不断兑现下，猪价具有向好预期，但猪价上行幅度仍有赖于产能去化实际幅度。当下市场对去年四季度疫病造成的损失预期有所提升，故对下半年猪价看好预期加强，但实际情况仍有待跟踪验证。

仔猪价格高位滞涨下出栏利润稳定调整。仔猪价格涨至高位后，市场补栏积极性有所抑制，实际成交减量，周内15kg仔猪均价趋稳为主，出栏利润随之仍保持在较高水平，后续若高价抵触仔猪价格回落，出栏利润或随之有所下滑。据测算， 截止4月18日当周，15公斤仔猪平均出栏利润376元/头，较前周下调1元/头。

仔猪补栏套保利润维持区间窄幅震荡。15kg仔猪价格快速上涨至700元/头左右较高水平后趋稳，为产业套保带来一定压力，前周在远月高期价支撑下，盘面套保利润得以保持在300+元水平；本周远月期价重心有所回调，套保利润回调至270元左右。当下仔猪价格滞涨调整，盘面价格短期难大幅拉升，仔猪补栏套保利润预计窄幅震荡。

数据来源：大地期货研究院

当下理论去化幅度对于新一轮周期反转的支撑还有待验证。自前期能繁高点4390万头，历时15个月，能繁降至当前的3992万头，去化幅度9.07%。对比上一轮去产能周期，2021年6月底4564万头降至2022年4月底的4177万头，历时10个月，能繁母猪去化8.48%。

本轮能繁去化周期持续时间相对较长，按照以往规律，当前调减幅度或足以支撑新一轮周期的开启。但当下猪周期与以往已有所不同，行业内规模集中程度提升，整体生产效率提高明显，新周期模式下企业产能补充和轮换的效率较高。且去化主体多为中小散，大厂仍保持稳产甚至增产状态。去化程度不到位，仍不能支撑新一轮周期的开启。可以确定的是，本轮能繁去化足以使得下半年猪价趋势向好，但能否带来周期式反转还很难敲定。

前期压栏增重致使商品猪出栏均重继续上移，持续关注出栏体重变化。前期压栏的大体重猪在逐步释放，当下这个体重，以及考虑到标肥价差和消费积极性，后续压栏的节奏可能会趋于放缓，体重涨幅边际趋于缩小。

数据来源：涌益  Mysteel  大地期货研究院

二育入场动作随价格波动而相机调整。据涌益样本监测，4月前十天，部分头部企业销售二育量占近十天生猪销售量的比例为6.27%，较前十天增量1.96%。当下二育操作灵活，且市场普遍看好6-7月的行情，后续4月底-5月供应端抛压集中释放，价格承压回调，二育群体入场补栏的积极性又会被再度燃起，也适时会为猪价托底。

关注二育出栏节奏变化。目前年后零星入场的二育猪陆续出栏，3月上旬补栏的那批二育仍未有多少出栏。

注：二次育肥利润预估中，以100kg为育肥引进基准体重，育肥至150kg出栏，育肥周期已计入运输和应激反应时间。

当期利润—前期引进100kg商品猪育肥至当前日期达150kg出栏的利润；

据国家发展改革委价格监测中心，截至4月10日，猪粮比价为6.29，较前周环比涨0.64%；连续3周以上处于6:1以上，退出猪粮比价过度下跌预警区间。

据涌益样本监测，截至4月18日，样本屠宰企业周内日均屠宰量为129313头/日，较上周增加742头/日。

据Mysteel样本监测，截至4月18日，样本屠宰企业周内开工率为27.1%，较前周降低0.31%。

数据来源：涌益  Mysteel  大地期货研究院

据Mysteel样本监测，样本重点屠宰企业本周鲜销率为90.13%，较前周持平%。

据涌益样本监测，本周全国猪肉（前三等级白条均价）均价为19.46元/公斤，较前周下调0.1元/公斤，环比降幅0.51%。

数据来源：农业农村部  涌益  iFinD  大地期货研究院

生猪养殖利润增加。周内供需博弈，猪价弱势整理，饲料原料玉米及豆粕震荡价格波动不大，自繁自养利润亏损程度随猪价有所调整，后市价格趋势向上，自繁自养利润仍存向好预期；而外购仔猪育肥在前期仔猪价格下跌下，育肥成本降低，育肥利润得以保持。

数据来源：大地期货研究院

数据来源：涌益  大地期货研究院

数据来源：iFind，大地期货研究院

生猪：近弱远强，关注现货表现

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