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【PVC季报】“保交楼”或是一个亮点

大地期货研究院 大地期货研究院 2023年10月14日 01:00
2023/10/13  PVC季报:“保交楼”或是一个亮点

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观点小结



产能出清阶段,抵抗式下跌,震荡寻底,但这一周期可能需要较长时间,短期注意供需错配。
5月后房地产数据大幅走弱,市场重回出台强刺激政策导向,盘面上涨带动现货,同时国内动力煤大幅上涨叠加海外原油上涨,成本持续抬升;国内价格突破6000后,特别是台塑9月检修更加刺激出口商投机性补库,但国内市场持续疲软,基差维持在-100以上,出口价格牵引内盘价格持续上涨;进入9月管理层讲话带动市场情绪转弱,伴随PVC、液碱持续持续上涨,上游利润好转,开工回升,上方压力显现,价格出现一轮快速回落。
展望四季度,动力煤进入传统旺季下方空间或许不大,上游11月将面临传统秋季检修,开工率继续上行空间不大,恒大事件后或将加大房企“保交楼”力度,供需时间错配下PVC仍有可能开启一轮反弹,预计四季度PVC价格将是先扬后抑。
核心观点:整体而言,产能出清阶段,价格磨底,房地产弱势影响PVC整体需求。11月上游进入传统秋季检修,恒大事件后可能加大房企“保交楼”力度,同时国内PMI数据持续改善传统刚需有望回暖,供减需增下有可能出现错配行情。
现货情况:华东贴水100,华南近平水,急跌后基差走强。
上游开工率:新装置年内投产可能性不高,受秋季检修影响,开工率向上空间有限。
成本:动力煤将进入传统旺季,保供为主下化工煤供应受限,向下空间不大。
利润:仍是以碱补氯为主,西北及乙烯法装置利润为正,华北外采电石装置综合利润小幅亏损。
国内消费:传统“金九银十”旺季,变量是春节前保交楼是否提速。
进出口:出口窗口打开,人民币贬值有利出口。
社会库存:位于近三年高位。

宏观层面:强刺激政策仍会持续推出,注意恒大事件后“保交楼”是否加速。

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01

三季度期货与现货情况



期货走势

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数据来源:博易,大地期货研究院

现货价格及乙烯法-电石法价差

三季度预期先行,华东现货维持在贴水主力合约100附近,华南贴水50

三季度受台塑检修乙烯法出口较好,乙电差价一度走扩到230。

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数据来源:Wind,大地期货研究院



02

上游开工率:小幅回升



上游开工率、检修损失量及月度产量
上游开工率突破80%位于年内高位,11月将是传统检修季,开工率有望回落;

1-9月国内PVC粉累计产量1672.82万吨,同比增加0.60%。

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数据来源:卓创,隆众,大地期货研究院

装置投产情况

半年新装置普遍推迟,陕西金泰60万吨年底投产可能性较大;新产能投放后,产量上升仍有一段爬坡期,短期对市场冲击有限;

2023年新投产中乙烯法占比较大,且有较强的成本优势,特别是对沿海市场影响较大。

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数据来源:卓创,大地期货研究院



03

上游成本相关数据



电石相关数据

坑口动力煤价格中枢上移,前期低点600将难以到达,季节性看四季度仍是动力煤旺季,关注“取暖季”下煤炭价格。

7月宁夏对落后电石产能整治,电石企业开工率下滑利润回升。

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数据来源:Wind,大地期货研究院

电石、乙烯数据

三季度乙烯单体、VCM跟随原油上涨,涨幅小于原油;

电石周度开工率三季度一直在60%~70%内波动;

电石企业受兰炭、PVC企业挤压,利润低位运行。

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数据来源:Wind,卓创,大地期货研究院

烧碱相关数据

受下游新能源需求较好影响,碱价格处于近五年价格中位数以上。

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数据来源:Wind,大地期货研究院




04

上游利润



上游企业利润

三季度仍是维持以碱补氯为主,PVC价格快速上涨后一度出现氯碱同步现利润,刺激上游开工率大幅回升;

双吨差价维持低位区间波动,9月初拉出区间高位随后开始一轮快速回落。

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数据来源:Wind,大地期货研究院



05

下游需求



下游企业开工率

今年以来受房地产开工偏弱影响,虽保交楼提振,但开工维持高位时间较短;四季度重点是“保交楼”力度是否提速。

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数据来源:隆众,Wind,大地期货研究院

房地产、基建相关数据

PVC需求中60%以上为房地产相关产品,房地产直接影响PVC的需求。

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数据来源:Wind,大地期货研究院




06

PVC粉进出口及PVC地板出口



PVC粉月度进出口、外盘价格、PVC地板出口

国内1-8PVC粉净出口累计149.40万吨,累计同比减少3.87%,出口仍是化解国内产能的一个重要途径。
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数据来源:卓创、Wind,大地期货研究院

1~8月出口印度PVC粉78.16万吨,同比增长74.85%;

2023年8月国内PVC铺地材料出口40.23万吨,环比增加9.70%,同比增加2.39%;1-8月总计出口292.35万吨,同比下降20.15%。

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数据来源:卓创、Wind,大地期货研究院



07

社会库存



社会库存

社会库存处于近三年高位,四季度是去库周期。截至1013日,国内PVC社会库存在43.65万吨,环比增加0.14%,同比增加12.59%其中华东地区在37.65万吨,环比增加0.16%,同比增加17.40%华南地区在6万吨,环比增加0%,同比减少10.45%

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数据来源:隆众,大地期货研究院



08

月度表需



月度表需

1-8PVC表需同比2022+0.02%,同比2019年疫情前+3.16%

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数据来源:Wind,大地期货研究院




09

期货相关



期货主力合约、月差

1-5价差为CONTANGO结构,现实较差,预期较好;

注册仓单创出历史新高,其中V2308合约交割8929手,V2309合约交割12027手。

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数据来源:Wind,大地期货研究院




蒋硕朋

从业资格证号:F0276044

投资咨询证号:Z0010279

研究联系方式:0571-86774106


联系人:郑国梁

从业资格证号:F3042192

联系方式:0571-86774106

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